这已非昔日仅生产个人电脑的戴尔。该公司正大力拓展服务器制造业务，而服务器是高增长的人工智能产业中不可或缺的组成部分。与此同时，其传统个人电脑业务可稳定持续地创造现金流。若各项业务协同发力，股价或将大幅攀升。考虑到戴尔当前估值仍基于缓慢增长预期，其上涨空间相当可观。

戴尔向成长股的转型始于人工智能业务。其基础设施解决方案部门（涵盖所有非个人电脑业务）第二季度销售额同比增长44%至168亿美元，其中服务器和网络业务增长69%，反映出人工智能服务器需求的激增。

据Grand View Research数据显示，企业每年在AI服务器上的支出已突破1000亿美元，随着数据中心建设加速以支撑AI软件能力，相关产品需求将持续攀升。该机构预测服务器业务年均增速将达39%，至2030年市场规模将达8540亿美元。戴尔首席运营官杰夫·克拉克本周向《巴伦周刊》阐述了公司服务器业务布局。

该公司预计今年人工智能服务器的销售额将超过200亿美元，这将使其跻身该领域领先企业之列。根据Grand View的报告，其他规模较大的公司包括惠普企业、Super Micro Computer和联想。

管理层在8月的第二季度财报电话会议上表示，其企业部门环比增长了两位数百分比，这表明增长仍处于早期阶段。其客户之一是埃隆·马斯克的xAI公司，据报道该机构已同意采购价值50亿美元的戴尔服务器。

除人工智能外，戴尔还通过其他途径提升营收。投资者日重点推介了服务业务板块。该板块占公司总收入近四分之一，是其长期客户战略的重要组成部分。

“戴尔能以工程技术专长和金融服务为其人工智能服务器提供补充，”加贝利基金分析师亨迪·苏桑托表示。戴尔为服务器更换提供咨询服务，而当客户无法一次性支付采购款项时，戴尔金融服务便能派上用场。加贝利基金持有戴尔股份。

戴尔此前进行的收购活动，过去的经验或许能成为新的增长点。戴尔拥有超过80亿美元的资产负债表现金和70亿美元的预期年度自由现金流，完全有能力收购小型服务器制造商。该公司还可通过借款收购大型企业的数据中心业务单元，从而提供互补的产品组合，赢得更多商机。

尽管公司负债超过200亿美元，但苏塞奎哈纳金融分析师梅赫迪·侯赛尼指出：“若论谁能成功融资，迈克尔·戴尔当属首选。”

戴尔的个人电脑业务依然稳固。尽管该领域近来确实失去部分市场份额，分析师预计戴尔明年将受益于包含高性能人工智能的升级周期，实现3%的增长。

2026年戴尔公司总营收预计增长约9%，达到1166亿美元。管理层在投资者日确认了这一数字，并给出长期年营收增长将保持高个位数水平的指引。戴尔2026财年94亿美元的营业利润指引（取区间中值）高于分析师此前预期的82亿美元。人工智能服务器销量增长（其利润率高于其他业务）将助力盈利能力提升。

更高的利润率叠加每年逾40亿美元的股票回购计划，将推升每股收益。分析师预计明年每股收益将增长18%。

若市场认为这种增长具有可持续性，股价有望因此走高。戴尔当前市盈率为未来12个月预期收益的14.2倍，但若分析师在投资者日后上调预期，该倍数可能下降。无论如何，相较标普500指数22倍的前瞻市盈率，戴尔股价仍属低估——更不用说众多营收与人工智能挂钩的科技硬件股了。这种估值差距对于潜在增长而言实在过大。

关于长期增长的论述存在一个警示：激烈竞争。风险在于戴尔可能在服务器制造商竞争中失去优势地位。并购虽可解燃眉之急，却暗藏风险。若戴尔为收购企业过度举债，而交易最终失败，股价将遭受重创。个人电脑业务同样可能在竞争中黯然失色。

潜在竞争者或将化身机遇。微软、亚马逊和谷歌母公司Alphabet等软件巨头正着手研发自有AI服务器。尽管这些巨头坐拥雄厚资金与技术实力，戴尔却可借机转向中型客户群体——即“企业级”市场。该领域企业正加速部署AI服务器，其中多数具备自主融资能力，部分客户还可通过戴尔融资服务完成采购。这终将推动戴尔实现更强劲增长。